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10 Gennaio 2025
7:00

Cos’è lo spread, come si calcola e a cosa ci si riferisce quando si parla di BTP-Bund

Lo spread è la differenza tra i rendimenti attuali di due titoli di Stato e indica quanto solido e stabile economicamente sia percepito un Paese in confronto a un altro. In altre parole è una cartina al tornasole del diverso rischio che i due Paesi non ripaghino i propri debiti ai creditori. In Europa solitamente sono messi a confronto un BTP italiano e un Bund tedesco con la stessa scadenza.

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Cos’è lo spread, come si calcola e a cosa ci si riferisce quando si parla di BTP-Bund
spread che cosa e e come funziona

Il cosiddetto spread è un numero che indica la differenza di rendimento attuale (cioè calcolata in tempo reale) tra due obbligazioni di riferimento, in particolare due titoli di Stato con la stessa durata. Nell'Unione Europea, vengono generalmente presi in considerazione i titoli di Stato italiani (BTP) e quelli tedeschi (chiamati Bund): la differenza tra i due rendimenti è appunto chiamata spread ed è anche un indicatore della salute economica dell’Eurozona. Parliamo di "rendimento" perché, una volta emessi, i titoli vengono comprati e venduti ogni giorno a prezzi variabili, causando continui cambiamenti del loro rendimento. Il grado di rischio associato a un titolo è strettamente legato alla fiducia del mercato nell'economia dello Stato che lo ha emesso. In altre parole, se gli investitori ritengono che uno Stato possa avere difficoltà a ripagare il proprio debito, lo Stato sarà costretto a offrire tassi di interesse più alti per attirare capitali attraverso la vendita dei titoli. Di conseguenza, generalmente, un rendimento più alto indica un rischio percepito maggiore. In sintesi, lo spread rappresenta la percezione degli investitori riguardo alla stabilità economica di uno Stato rispetto a un altro. Un aumento dello spread tendenzialmente indica una maggiore sfiducia e una percezione di rischio più elevata nel prestare denaro a uno Stato, mentre una diminuzione segnala una maggiore fiducia e un rischio percepito inferiore.

Cos'è lo Spread BTP-Bund?

Quando sentiamo parlare di spread, ci si riferisce generalmente a una differenza molto precisa, quella tra il rendimento di un BTP italiano (un'obbligazione emessa dallo Stato italiano) e un Bund tedesco (un'obbligazione emessa dal Stato tedesco) con la stessa scadenza. Per convenzione si prende la scadenza a 10 anni. Il BTP italiano ha storicamente un rendimento più elevato rispetto al Bund, a causa della percezione di un rischio maggiore associato all'economia dell'Italia.

Ma perché proprio il BTP e il Bund?

L'Italia ha un'economia più vulnerabile rispetto alla Germania, con un livello di debito pubblico più elevato e una crescita economica meno stabile. Al contrario, la Germania è considerata la potenza economica della zona euro e i suoi titoli di Stato sono visti come i più sicuri, con il rischio di insolvenza più basso tra i vari Stati europei (cioè gli investitori credono che rispetto agli altri Stati europei è più facile che ripaghi i suoi debiti), grazie alla sua solidità finanziaria.

Come si calcola lo spread?

Lo spread si calcola facendo una semplice sottrazione tra il rendimento attuale di un titolo di Stato (es. BTP) e il rendimento attuale di un altro (es. Bund), entrambi con la stessa scadenza. Il risultato viene espresso in punti base. Ad esempio, se il rendimento del BTP è del 3% e quello del Bund è del 2%, lo spread sarà di 1 punto percentuale, ovvero 100 punti base.

Prendendo come esempio il 22 dicembre 2024 i rendimenti erano:

BTP 10 anni: 3,44%

Bund 10 anni: 2,28%

Quindi lo spread tra i due titoli in quel momento era di circa 1,16%, cioè 116 punti base.

Cosa determina l'aumento dello spread?

Quando diciamo che lo spread aumenta intendiamo che il rendimento di uno dei due titoli di Stato è aumentato rispetto all'altro (o viceversa), aumentando quindi la distanza tra i due. Questa condizione di aumento si verifica soprattutto durante i periodi in cui i governi affrontano delle crisi finanziarie, o si è in un tempo di inflazione alta o ci sono delle tensioni geopolitiche. Queste sono alcune delle cause che spesso portano a far salire lo spread, poiché gli investitori richiedono rendimenti più alti per compensare il rischio maggiore degli investimenti.

Se invece lo spread diminuisce, significa che i rischi dei due Paesi si avvicinano, cioè l'Italia diventa più sicura (se il rendimento del BTP scende) o la Germania è vista come meno sicura (se il rendimento del Bund aumenta). Trattandosi di una differenza è, infatti, anche possibile che non sia per forza aumentato il rendimento di un Paese, ma che magari sia diminuito il rendimento dell'altro.

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